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IMF推出四大風險預警指標

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    的《金融穩定報告》為決策者提煉了幾大必讀指標,IMF認為,恰當追蹤和分析這些指標,將能使決策者從容應對未來或者眼前的危機。

  IMF認為,作為決策者,要預防潛在系統性風險,首先需要關注的是以下四大指標:信貸總量占GDP的比例、貿易余額占GDP的比重、資本充足率和資產價格。

  “在經濟危機爆發前2至4年,信貸規模和資產價格的增長是系統性風險增加的重要指標,”IMF指出。

  在其使用的宏觀金融模型下,IMF考慮了三種經濟沖擊,包括連續12個季度的資產價格膨脹、銀行連續8個季度維持低放貸標準以及對經濟基本面增長的預期。三種沖擊均可能導致延長信貸規模高速增長、資產價格持續增長及外部失衡,但其中,僅前兩種沖擊會導致系統性風險。

  上述模型發現,當上述任何一種沖擊發生時,信貸總量占GDP的比例都會提高。

  “該比例提高本身可能說明出現了決策者不愿意看到的投機行為,使金融部門和整體經濟面臨脫軌的風險,但另一方面,該比例提高也可能只是反映了關于未來發展的正面信息正推動我們進入健康的經濟周期。”IMF稱。

  不過,雖然三種情況下,信貸總量占GDP的比例均會提高,但核心變量變化的持久性和變化的程度并不相同。“當出現資產泡沫時,信貸總量占GDP的比例會上升12個百分點(從基線到定點的變化),而當出現國民產值受到沖擊時,這一變化幅度大約只有6個百分點。”IMF的分析指出。

  貸款標準放松和生產力受到沖擊時,貿易余額占GDP的比重會立刻惡化。不過,只有在生產力受到沖擊時,貿易余額的惡化會變得持久,因為這種情況下居民會預支未來的生產總值用于購買眼下所需的進口貨物和服務。而在貸款標準放松的情況下,一旦銀行意識到自己的錯誤,貿易余額就會有所提高。當資產價格存在泡沫時,貿易余額的下降相對平緩,除非泡沫突然破裂,貿易余額才會驟降。

  當發生“不正常沖擊”,即資產價格泡沫和貸款標準放松時,銀行的資本充足率會出現惡化,不過,當國民生產方面存在利好消息時,這一惡化程度相對和緩。

  IMF在模型中以資本的市場價格來衡量資產價格,分析發現,當經濟體受到生產力沖擊時,資本的市場價格將會急升,并且之后一段時間還會緩慢上升。在存在泡沫的情況下,如果泡沫不破,將能看到資本的市場價格快速上升。

  另一個衡量資產價格的因素是實際貸款/價值比例,IMF表示,這一指標的變動和資本的市場價格則截然不同。在泡沫產生的初期或者存在基本面的利好消息時,實際貸款/價值比例幾乎沒有變動,但當貸款標準惡化時,該比例卻出現持續增長的趨勢,隨著銀行逐漸調整信貸政策,該比例將逐步恢復到正常水平。

  “上述模型表明,在每一類沖擊發生后,真實經濟的結構性元素,如貿易開放程度等并不能讓關鍵變量發生顯著變化。”IMF指出,然而,金融體系的某些特征,例如在固定匯率或者有管理的匯率國家,大范圍的外幣貸款可能會放大上述三種沖擊的影響。 

  “如果信貸總量占GDP的比例上升 5 個百分點以上,同時股票價格上漲15%或更多,那么今后兩年內發生金融危機的概率將升至20%。”IMF的分析顯示,如果使用更廣泛的信貸指標(基于銀行的信貸以及對私人部門的直接跨境貸款),信號將會更強。而對于新興經濟體,實際匯率升值是一個尤為相關的因素。

  不過,如果危機已經迫在眉睫,信貸總量和其他一些低頻指標就不那么靈了。

  “高頻市場指標是顯示何時系統性風險將在幾個月內爆發的指標,”IMF表示,對于決策者來說,除了上述四大指標,應對近期可能爆發的危機時,還需要關注高頻指標。

  “根據倫敦銀行同業拆借利率-隔夜指數掉期(LIBOR-OIS)利差和收益率曲線開發的一個指標能較好地預測迫近的系統性風險。”IMF在報告中指出,這個條件風險價值是一個基于市場表現的高頻指標,它圍繞LIBOR-OIS的波幅和收益曲線波動。

  “然而,包含有關金融機構之間相關性信息的指標未能有效地預示貝爾斯登和雷曼公司的倒閉。”IMF指出,這表明,決策者還須依賴機構間風險暴露情況的實際信息,來評估危機爆發后的連鎖反應。

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